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    方正證券再議三去一降一補了

    2022-05-14 19:28:22 來源:永州汽車網站

    方正證券:再議三去一降一補 類別: 機構: 研究員:

    [摘要]

    根據《××縣人民政府辦公室關于做好迎接做好中央檢查組準備工作的緊急通知》精神 主要觀點:

    當前改革面臨幾個核心問題,有的問題市場已經在反應,有的仍未引起關注,接下來的幾期將對此進行一一評述。本期講國有企業去杠桿。

    一、去杠桿的核心——地方國企去杠桿是供給側結構性改革的核心要義,因為它涉及到杠桿在國民經濟各部門之間的轉移,影響面最廣,處理不好有可能引發系統性風險。從杠桿結構來看,問題和風險集中在地方政府或有負債以及國有企業部門的負債。其中,地方政府或有負債包括地方政府擔保債務、擔保的外債、地方金融機構的呆壞賬以及社會保障資金缺口等。關于這部分債務的總量規模各部門均有不同測算,雖然數值方差較大(大多認為或有債務規模約為顯性債務規模的倍,而地方政府顯性債務余額為16萬億),但結論均認為風險很高,并且均指向了地方融資平臺(張曉晶認為當前地方政府融資平臺債務約30萬億元,占GDP的40%)。從國有企業負債來看,中央企業主營業務確定,行業多分布在重資產領域,風險總體可控,問題多集中在地方國企層面。從所有制來看,地方融資平臺也屬于地方國有企業,所以去杠桿的核心在于地方國企,特別是那些主營業務不明確、收入不穩定的平臺類企業。

    二、國有企業去杠桿涉及哪些問題中央企業去杠桿將更多的依靠做實盈利來實現,如年通過周期行業去產能實現盈利以償還銀行債務,或者通過市場化債轉股的手段。

    就債轉股而言,銀行擁有選擇將哪部分資產轉股的權利,因此對于銀行而言總體風險和節奏也是可控的。

    地方國企去杠桿將涉及到剝離平臺類公司,放歸市場定價,引入社會資本倒逼混改。但由于平臺類公司在長期的發展過程中的角色和定位都比較復雜,因此這項改革勢必會影響到基礎設施建設PPP項目、棚改項目、政府購買服務項目、地方政府產業基金項目的開展。

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